16.6 Решение проблемы нулевого нижнего порога
Прямое налогообложение капитала, ставшее возможным благодаря цикличной финансовой системе, направленной на стимулирование роста, также решает известную экономическую проблему нулевого нижнего порога.
Когда экономика развивается слишком быстрыми темпами и возникает инфляционное давление, центральный банк повышает процентные ставки, что ведет (помимо всего прочего) к увеличению размеров ипотечных взносов, вызывающих спад совокупного спроса. Доступ к деньгам также становится ограничен для компаний, и все это приводит к большей экономии и меньшим тратам, стабилизируя тем самым экономику и подавляя инфляцию.
Эта стратегия валютной политики была испытана временем и является очень эффективной. Если потребители все еще слишком много тратят, то центральный банк всегда может еще немного повысить процентные ставки.
Но что если ситуация прямо противоположна этой и проблема заключается в слишком большой экономии и недостаточных тратах? Очевидно, ответом будет противоположная политика, то есть центральный банк снизит процентные ставки, что стимулирует спрос, а в результате выросшие траты приведут к росту ВВП и занятости…
В традиционной финансовой системе возможность снизить процентные ставки довольно ограничена. В настоящее время центральный банк может опустить их максимум до нуля. Если и такая ставка недостаточна для того, чтобы увеличить траты, и экономия все равно остается выше расходования, это приведет к формированию избытка сбережений, который будет изымать деньги из экономики и вызовет безработицу. Без полностью цифровой финансовой системы центральный банк не может установить ставки ниже нуля, то есть ввести отрицательные розничные процентные ставки. Если бы он попытался, это вызвало бы банковскую панику, так как люди постарались бы избежать такого «налогообложения», снимая деньги со своих счетов в банках.
Это значительно снижает маневренность ЦБ, так как эта довольно важная стрела просто отсутствует в тактическом колчане. Без возможности ввести отрицательные процентные ставки не существует простого способа решения проблемы нулевого нижнего порога и восстановления занятости и полного потенциала экономики.
Единственной слабой мерой ЦБ может стать количественное смягчение в попытке начать инфляцию, что лишь приведет к настоящей девальвации сбережений. Эффект от этого будет таким же, как при введении отрицательных процентных ставок, так как реальная покупательная способность сбережений начнет снижаться одновременно с развитием инфляции.
Но инфляция сама по себе – довольно грубый метод решения проблемы.
Во-первых, она затрагивает всех без разбору, независимо от возраста и размера сбережений. Даже люди с разумными размерами сбережений будут раздавлены. Самый сильный удар придется по людям предпенсионного возраста, так как стоимость их пенсионных фондов будет испаряться в течение длительного периода инфляции. Это серьезно ослабит их будущую покупательную способность как пенсионеров и перевесит любую пользу, которую могла бы принести такая политика.
Устойчивость инфляции – это самая большая ее слабость. К тому же, неужели мы и правда хотим инфляцию как таковую?
Она может выйти из-под контроля и принести больше вреда, чем предвиделось.
Во-вторых, не так-то просто вызвать старую добрую инфляцию, как можно подумать.
Количественное смягчение в форме покупки активов не влияет напрямую на повышение совокупного спроса. Передаточный механизм, на который надеется ЦБ, на самом деле очень слаб:
1.Люди, которые продают свои государственные облигации, приобретут кое-какие потребительские товары и тем самым повысят спрос.
Ну, они купили облигации потому, что им не было больше пользы от своих денег, так что ожидание, что они начнут тратить свои наличные, может не подтвердиться.
2. Инвесторы, которые продают облигации, инвестируют в реальную экономику, формируя тем самым рабочие места и дополнительный спрос.
Проблема в том, что люди, инвестирующие в низкодоходные государственные ценные бумаги, не совсем предприниматели. Если они не инвестируют в реальную экономику своевременно, то маловероятно, что они начнут делать это сейчас, во время рецессии.
3. Спекулянты будут менять облигации на акции, тем самым заставляя их цены расти и создавая эффект благосостояния, который поддержит расходование.
Это действительно происходит, но результат довольно слаб. Не всякий имеет дело с акциями, а низкие доходы причиняют ущерб разным типам инвесторов. Также эта политика не может быть использована постоянно. Когда количественное смягчение прекращается, пузырь лопнет, и размер ущерба превысит доходы.
Количественное смягчение просто не является постоянным решением. В сегодняшний век высокой концентрации собственности результатом может стать лишь несколько дополнительных миллиардов для 1% самых богатых людей, без какого-либо серьезного увеличения спроса и расходования. Деньги, поступившие от количественного смягчения, лишь бессильно упадут прямо в зубья экономической машины, не произведя никакого эффекта, приземлившись на те же счета, что и так были слишком большими. Главная цель – сократить сбережения и увеличить расходование – так и не будет достигнута.
Следовательно, способность преодолеть нулевой нижний порог действительно является ключевой. С переходом на цифровой формат и введением прямого налога на капитал (отрицательной процентной ставки) мы сможем навсегда решить эту проблему.